智通财经APP获悉，中金发布研报称，2024全年来看，狭义乘用车零卖/批发/分娩实现2289/2719/2685万辆，同比+6%/+6%/+5%，产批零施展均好于年头预期，主要获利于以旧换新战略发力。以旧换新战略延续对乘用车支捏适宜预期，但沟通到现时2025年申领补贴通说念尚未洞开、委派周期或受春节假期影响，短期来看1-2月乘用车零卖或有一定压力，但弥远来看战略延续仍有望援助内需，瞻望乘用车2025年零卖可实现同比5%正增长。

中金主要不雅点如下：

高景气延续，2024年批发创历史新高

12月零卖环比高增实现+9%，延续年底销量翘尾行情；奉陪12月批发环比增长弱于零卖、产量环比-3%有所缓慢，厂商总体呈现去库存特征。12月乘用车出口40.4万辆，同环比+6%/+2%，仍保捏隆重。2024全年来看，狭义乘用车零卖/批发/分娩实现2289/2719/2685万辆，同比+6%/+6%/+5%，产批零施展均好于年头预期，主要获利于以旧换新战略发力。乘用车全年出话柄现高增，同比+25%达479万辆，其中新能源同比+24%达129万辆，2025年车企出海区域加快拓展，瞻望可鼓吹出口达同比+15%-20%隆重增长。

新能源渗入率看护高位，混动延续高增

12月新能源批发渗入率49%，全年渗入率达45%，且邻接5个月温顺50%，对应新能源批发全年实现高增，同比增速达38%。拆分来看，2024年纯电/狭义插混/增程销量占比别离为58%/32%/10%；其中混动施展亮眼，狭义插混/增程同比增速别离达91%/77%，主要系以旧换新战略带动10-20万元价位区间和插混需求更焕发。分车企看，比亚迪/特斯拉/祥瑞位列前三，全年批发销量达425/92/89万辆，自主车企加快新能源转型，长安/奇瑞/赛力斯等均高增。

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2025年以旧换新战略延续，有望支捏全年内需

国度发改委于2025年1月8日发布2025年以旧换新战略的见告，乘用车补贴限制扩大至国四及以下排放尺度首年车型，单车补贴金额保捏不变；商用车边缘变化更大，货车补贴限制扩大至国四及以下车型、客车单车补贴提高2万元至8万元；此外，多地政府明确延续2025年以旧换新战略，具体战略待国度战略出台后再补充。详细来看，战略对乘用车支捏适宜预期，但沟通到现时2025年申领补贴通说念尚未洞开、委派周期或受春节假期影响，短期来看1-2月乘用车零卖或有一定压力，但弥远来看战略延续仍有望援助内需，瞻望乘用车2025年零卖可实现同比5%正增长。

投资忽视

短期1-2月，忽视祥和偏留神属性办法，高股息属性和以旧换新战略催化有望带动客车和重卡龙头估值改善，保举宇通客车(600066.SH)、中国重汽(000951.SZ，03808)、潍柴能源(000338.SZ，02338)。期待春节后乘用车板块奉陪战略落地和数据改善或迎来拐点。同期，忽视捏续祥和机器东说念主、智能驾驶等主题催化。

风险身分

价钱竞争浓烈过程超预期，以旧换新战略成果低于预期。

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