色五月第二季 好意思国大选“全解”：计谋相比、宏不雅经济与钞票含义

（赵伟为申万宏源证券首席经济学家）色五月第二季

2024年好意思国大选投票参加倒计时阶段，选情焦急、阻隔难料。选举的四种场景对好意思国乃至全球宏不雅经济的影响有显赫互异，关键是计谋落地情况，对大类钞票的影响形态上更多是脉冲式的。

（一）哈里斯与特朗普的计谋相比：哈里斯向左，特朗普向右，关爱中间选民态度

捆绑 调教

距离大选不及一个月，特朗普提拔率再度高出。抛弃10月10日，RCP轮廓民调显现特朗普提拔率47.2%，哈里斯49%。七个扭捏州当中，特朗普在密歇根、佐治亚、亚利桑那、北卡、宾州、内华达六个州高出，哈里斯仅在威斯康星州高出。Predictit显现，特朗普胜选概率再度卓绝哈里斯，已达到54%。

两边均在治疗计谋，部分领域本色上已酿成共鸣。中间选民是“必争之地”，这使得候选东说念主的计谋在部分领域趋同，包括：两者均可能加强侨民和边境的管控；皆主义为住户减税；均招供抗通胀的热切性；均可能填补好意思加墨契约的间隙；皆提拔实现好意思国动力孤独等。

两党在关税、打胎权、援乌和侨民计谋上仍存在不对。两边主要互异体当今：外贸领域是否应选拔新一轮关税步伐；税收领域是否应选拔加税步伐；社会问题上，是否提拔打胎；酬酢问题上，是否应罢手拯救乌克兰；侨民问题上，是否应大界限阻隔作歹侨民等。

（二）好意思国大选的宏不雅经济含义：答应与完毕答应是两码事，两院选举是热切管制

仅研究计谋自身的经济含义，哈里斯与特朗普的主义皆有大财政及再通胀属性。两位候选东说念主的财政计谋主义皆包含减税，净效应皆是宽财政，但从中始终累计赤字而言，特朗普更积极。通胀维度，哈里斯扩大社保福利，特朗普减个税和加征关税等主义均可能产生再通胀压力。

教会上色五月第二季，总统候选东说念主的竞选答应完毕的概率并不高。两边税收、社保、补贴等领域的计谋主义均需要国和会过。若枯竭立法合作，竞选答应完毕率或较低。本年两党计谋组合中兼有膨胀及减轻性计谋，轮廓影响均较为中性，来岁计谋对经济的作用取决于国会包摄和计谋实施规章。

辞别白宫和国会四种情形，“横扫”情形对经济的影响较为正面，民主党横扫场景略好于共和党。民主党或共和党横扫情形下，减税等膨胀性计谋实施概率较高；哈里斯+分裂国会景况下，福利开销力度或将受限，影响中性偏负面；特朗普+国会分裂的景况下，财政膨胀幅度受限，但阻隔作歹侨民、普及关税等减轻计谋仍大概通过行政工夫得以实施，对经济的影响较为负面。

（三）好意思国大选的大类钞票含义：政事的影响非衔接，关键是经济与计谋落地情况

总统选举对权利钞票的影响多为脉冲式的，较难成为中始终的“干线”，具体还要看国会选举阻隔，及计谋落地的节律和成果。党派互异、大选年与否、总统互异等对好意思股表现的影响均较低，但选举阻隔公布前后，计谋省略情味加大可能引起市集波动放大。结构上，候选东说念主计谋对权利市集的影响具有短期性，始终而言，大选的影响让位于基本面身分。

财政赤字影响好意思债利率的形态有两种，一是财政相差-通胀/做事-好意思联储计谋-风险中性利率；二是财政赤字-好意思债供求-风险溢价。是以，好意思国大选影响利率的渠说念有二：一是计谋的治疗影响好意思国经济基本面与通胀，进而影响好意思联储计谋和好意思债利率；二是影响财政赤字界限和好意思债供需，通过时限溢价影响好意思债收益率。何况，旅途一的影响更为连接。

以最有可能的分裂国会情形为例，趋势上而言，哈里斯的计谋对好意思债利率的影响偏中性，特朗普的关税计谋或鼓励好意思债利率下行。以分裂国会情形评估，哈里斯2025年财政膨胀力度受限，对经济的影响较弱；特朗普扩大《减税和做事法案》或受阻，若通过行政工夫实施关税、阻隔侨民等步伐，或累赘好意思国经济，进而缩短好意思债利率。

风险教唆

地缘政事打破升级；好意思国经济放缓超预期；日元超预期不绝增值。

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赵伟

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