(赵伟为申万宏源证券首席经济学家)色五月第二季
2024年好意思国大选投票参加倒计时阶段,选情焦急、阻隔难料。选举的四种场景对好意思国乃至全球宏不雅经济的影响有显赫互异,关键是计谋落地情况,对大类钞票的影响形态上更多是脉冲式的。
(一)哈里斯与特朗普的计谋相比:哈里斯向左,特朗普向右,关爱中间选民态度
捆绑 调教距离大选不及一个月,特朗普提拔率再度高出。抛弃10月10日,RCP轮廓民调显现特朗普提拔率47.2%,哈里斯49%。七个扭捏州当中,特朗普在密歇根、佐治亚、亚利桑那、北卡、宾州、内华达六个州高出,哈里斯仅在威斯康星州高出。Predictit显现,特朗普胜选概率再度卓绝哈里斯,已达到54%。
两边均在治疗计谋,部分领域本色上已酿成共鸣。中间选民是“必争之地”,这使得候选东说念主的计谋在部分领域趋同,包括:两者均可能加强侨民和边境的管控;皆主义为住户减税;均招供抗通胀的热切性;均可能填补好意思加墨契约的间隙;皆提拔实现好意思国动力孤独等。
两党在关税、打胎权、援乌和侨民计谋上仍存在不对。两边主要互异体当今:外贸领域是否应选拔新一轮关税步伐;税收领域是否应选拔加税步伐;社会问题上,是否提拔打胎;酬酢问题上,是否应罢手拯救乌克兰;侨民问题上,是否应大界限阻隔作歹侨民等。
(二)好意思国大选的宏不雅经济含义:答应与完毕答应是两码事,两院选举是热切管制
仅研究计谋自身的经济含义,哈里斯与特朗普的主义皆有大财政及再通胀属性。两位候选东说念主的财政计谋主义皆包含减税,净效应皆是宽财政,但从中始终累计赤字而言,特朗普更积极。通胀维度,哈里斯扩大社保福利,特朗普减个税和加征关税等主义均可能产生再通胀压力。
教会上色五月第二季,总统候选东说念主的竞选答应完毕的概率并不高。两边税收、社保、补贴等领域的计谋主义均需要国和会过。若枯竭立法合作,竞选答应完毕率或较低。本年两党计谋组合中兼有膨胀及减轻性计谋,轮廓影响均较为中性,来岁计谋对经济的作用取决于国会包摄和计谋实施规章。
辞别白宫和国会四种情形,“横扫”情形对经济的影响较为正面,民主党横扫场景略好于共和党。民主党或共和党横扫情形下,减税等膨胀性计谋实施概率较高;哈里斯+分裂国会景况下,福利开销力度或将受限,影响中性偏负面;特朗普+国会分裂的景况下,财政膨胀幅度受限,但阻隔作歹侨民、普及关税等减轻计谋仍大概通过行政工夫得以实施,对经济的影响较为负面。
(三)好意思国大选的大类钞票含义:政事的影响非衔接,关键是经济与计谋落地情况
总统选举对权利钞票的影响多为脉冲式的,较难成为中始终的“干线”,具体还要看国会选举阻隔,及计谋落地的节律和成果。党派互异、大选年与否、总统互异等对好意思股表现的影响均较低,但选举阻隔公布前后,计谋省略情味加大可能引起市集波动放大。结构上,候选东说念主计谋对权利市集的影响具有短期性,始终而言,大选的影响让位于基本面身分。
财政赤字影响好意思债利率的形态有两种,一是财政相差-通胀/做事-好意思联储计谋-风险中性利率;二是财政赤字-好意思债供求-风险溢价。是以,好意思国大选影响利率的渠说念有二:一是计谋的治疗影响好意思国经济基本面与通胀,进而影响好意思联储计谋和好意思债利率;二是影响财政赤字界限和好意思债供需,通过时限溢价影响好意思债收益率。何况,旅途一的影响更为连接。
以最有可能的分裂国会情形为例,趋势上而言,哈里斯的计谋对好意思债利率的影响偏中性,特朗普的关税计谋或鼓励好意思债利率下行。以分裂国会情形评估,哈里斯2025年财政膨胀力度受限,对经济的影响较弱;特朗普扩大《减税和做事法案》或受阻,若通过行政工夫实施关税、阻隔侨民等步伐,或累赘好意思国经济,进而缩短好意思债利率。
风险教唆
地缘政事打破升级;好意思国经济放缓超预期;日元超预期不绝增值。
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