专题：【推选阅读】好意思国关税、好意思元霸权与世界糜掷的关系色五月第二季
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开首：一瑜中的
文：华创证券商讨所副长处 、首席宏不雅分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
事项
好意思东时间4月2日下昼16：00，特朗普公布“互惠平等关税”具体加征有计划：1）对系数入口商品征10%基准关税，部分国度或地区另算，设施是“1/2平等”，即按好意思国估算的交易伙伴对好意思国征收税率（包括所谓汇率驾驭和交易壁垒）的一半征收。2）其中，基准10%关税将于好意思东时间4月5日凌晨0：01奏效（北京时间4月5日中午12：01），平等关税将于好意思东时间4月9日凌晨0：01奏效（北京时间4月9日中午12：01）。3）受232条件不停的家具，包括汽车及零部件、钢铝、木柴、铜将被排斥在平等关税外。4）汽车25%关税将于好意思东时间4月3日凌晨0：01奏效（北京时间4月3日中午12：01），零部件25%关税推迟一个月到5月3日奏效。4）据白宫高档官员，相宜好意思墨加协定的墨西哥、加拿大将络续获得豁免，包括芬太尼关税豁免。
敷陈摘记
一、本次平等关税好意思国加征了若干关税？
（一）本次好意思国加了若干关税？
仅议论互惠平等关税的加征，按照2024年列国或地区占好意思国入口比例作念权重策划加权平均，特出于好意思国举座关税率提高18.2%。若议论剔除232条件触及的汽车及零部件、钢铝及繁衍品，其占2024年好意思国总入口约23.9%，则互惠平等关税带来好意思国举座税率提高约13.9%，需要驻扎，该数字可能有所高估，因为剔除的还应该包括铜、半导体、药品等环节商品，但由于联邦公报尚未致密发布，无法详情这些商品剔除规模，此处略去不算。
具体到细分区域，柔顺本次互惠平等加征区域占好意思国入口比例前30的经济体（统统占比为68.3%）。其中，加征关税率最高的是柬埔寨49%、越南46%、伊拉克39%、孟加拉国37%、泰国36%，中国大陆位于第6位，加征34%。
（二）“互惠平等”原则下还有潜在加征空间吗？
率先，如何领略特朗普的“平等关税”？1）按USTR策划公式，其暗示的是加征关税→好意思国从国度i入口下降→好意思国对国度i交易逆差降至0。2）然而由于USTR参数的登第，正值使其对国度A加征关税率=好意思国对国度A逆差/好意思国从国度A入口，其大致不错领略为A国对好意思出口的“利润率”，好意思国估算出的交易伙伴对好意思税率，大体等于该“利润率”（图3），而好意思国宣告的加纳税率，大体等于该利润率的1/2，即，好意思国要把交易伙伴从好意思国入口中赚取的利润与之“对半分”。
按照好意思国对交易伙伴税率的估算，列举出的150个交易伙伴对好意思国税率（含汇率策略和交易壁垒）加权平均为35%阁下，本次加征18.2%，只加了1/2平等，还有16.7%的加征空间。但如果议论对中国灵验关税率水平=10.7%（2024年）+20%（2-3月新加）+34%（互惠平等新加）=64.7%，而好意思国估算的中国对好意思税率（含汇率策略和交易壁垒）约为67%，对中国再加征空间或不大。
二、平等关税对中好意思通胀的冲击
（一）对好意思国通胀的影响
受关税音书扰动，天然好意思国平方糜掷者的中短期通胀预期彰着升温，但专科东谈主士以及阛阓交游的中永远通胀预期依然镇定并未脱锚，因此仅议论关税可能带来的短期影响。大致估算本次关税税率擢升（18.2%）对短期通胀的擢升幅度约为0.7~1.6百分点，中值约1.2个百分点。
（二）对中国通胀的影响
特朗普对华关税（+34%）以及平等关税（举座税率擢升18.2%）可能导致我国出口增速下降3.5-11个百分点，则对PPI的连累可能达到0.7-2.2个百分点。鉴于我国现在产业链的完备性和韧性，字据历史教化的估算幅度可能会偏高。
三、平等关税将提高好意思国若干财政收入？
展望特朗普关税带来的财政收入粗陋3499~5035亿好意思元/年，将来十年累计约3.5~5.0万亿好意思元。
四、平等关税对好意思欧GDP的冲击
（一）平等关税对好意思国GDP的冲击
本次特朗普关税对好意思国GDP的连累粗陋0.2~1.5个百分点（议论金融冲击）。详尽国际的三方商讨，10%的举座关税税率擢升，对好意思国当年GDP的连累约0.1-0.2个百分点，若议论金融冲击，可能达到约0.8个百分点。
（二）平等关税对欧元区GDP的冲击
本轮好意思国对欧元区加征关税率20%，举座入口关税率提高18.2%，大体接近，其对欧元区的经济冲击或主要源自普加关税对举座需求变成的负面冲击。本次加征关税（约20%）或影响欧元区GDP-0.06%~-1%，中值0.5个百分点阁下。
五、平等关税对中国出口和GDP的影响
（一）对中国出口的冲击
1、本年以来特朗普对中国加了若干关税？本年拆伙3月累计对华加征20%关税，本轮加征34%，统统加征54%。
2、本次加征关税对中国出口的影响测算
本轮好意思国对中国加征关税率34%，举座入口关税率提高18.2%，其对中国出口的负面冲击咱们参考两条念念路测算，论断是：普加18.2%关税，或影响中国出口3.5%~5.4%，若特地议论对中国加征关税（34%）高于举座可能带来的交易滚动影响，则对举座出口冲击或可达-7%~-11%。需要特出驻扎，该影响可能存在高估风险，一方面，中国产业链上风可能使咱们保捏份额，另一方面，咱们或可开导非好意思阛阓填补一部分好意思国阛阓耗损。
3、二季度出口怎么看？
按2-3月加征20%+本次互惠平等加征34%关税率测算，对中国一经终了关税率加征至60%以上（64.7%），参考图12，对中国举座出口冲击可能在-3%~-6%，且议论到对其他国度也加征了关税，举座影响可能更偏区间右侧，咱们取-5%~-6%。则将来十二个月中国出口增速或较基线镌汰约5%-6%。无关税情形出口增速基线以世界GDP增速3%阁下为锚，则本年全年出口增速有可能掉入负区间，或为-2%~-3%。
季度节律层面，受基数和前期抢出口两个要素影响，展望二季度同比读指责差最多，或在4-5个百分点阁下，这意味着若一季度出口同比大体捏平1-2月，落在2%-3%区间，则二季度出口同比最差可能降至-1%~-3%。
（二）对中国GDP的冲击
本次举座关税率擢升18.2%，对中国加征34%，对中国骨子GDP冲击或在-0.25%~-0.9%区间。主淌若参考各机构测算收尾，代表性可能受限，且未充分议论对中国加征关税高于举座带来的对中国特地负面冲击。
六、平等关税对我国出口商品的结构性影响
1、举座来看，本次加征关税后，中国出口仍具相比上风商品或降至25.4%。拆伙3月，仅议论好意思国对中国加征20%关税情形，中国出口仍具备比价上风的或占比31.3%。沟通当下18.2%无数关税擢升+34%对华关税，则中国出口仍具比价上风的或占比25.2%。
2、从商品结构层面（97个HS两位编码）：贱金属过火成品、钢铁成品、非古道或钩编的服装及衣服附件或因为新征收的平等关税丧失比价上风。
七、后续的柔顺点
1、谈判情况。如斯激进的加征关税策略，对好意思国经济和好意思国短期通胀读数齐是不小的压力，且平等关税奏效时间放到4月9日，也预留出了一定谈判时间。2、行业关税加征若干？据白宫高档官员：特朗普策划对半导体，制药和潜在的环节矿物征收其他行业关税，这些不在新关税的掩盖规模之内。3、交易伙伴反制情况及关税升级风险。按照好意思国说法，平等关税只作念了“1/2平等”，给我方留住了饱和的再加征空间。
八、国际机构预期如何？
梳理部分国际预期，率先，总量经济层面相比悲不雅，担忧对经济的“滞胀”冲击。特出是策略省略情趣带来的负面影响。其次，对于关税将来预期，觉得当下偏鹰派的加征关税策略，留有后续谈判空间。临了，对于行业层面，觉得对东盟加征关税过多，对纺织服装制鞋业负面冲击大。
风险领导：莫得充分探究好意思国对不同交易伙伴加纳税率互异变成的异质影响色五月第二季，可能变成臆想收尾偏误；估算法子精度有限；历史教化不代表将来。
敷陈目次
敷陈正文
好意思东时间4月2日下昼16：00，特朗普公布“互惠平等关税”具体加征有计划：1）对系数入口商品征10%基准关税，部分国度或地区另算，设施是“1/2平等”，即按好意思国估算的交易伙伴对好意思国征收税率（包括所谓汇率驾驭和交易壁垒）的一半征收。举座来看最低为10%，即取10%和1/2交易伙伴对好意思国关税孰高者。2）其中，基准10%关税将于好意思东时间4月5日凌晨0：01奏效（北京时间4月5日中午12：01），平等关税将于好意思东时间4月9日凌晨0：01奏效（北京时间4月9日中午12：01）。3）受232条件不停的家具，包括汽车及零部件、钢铝、木柴、铜将被排斥在平等关税外。4）汽车25%关税将于好意思东时间4月3日凌晨0：01奏效（北京时间4月3日中午12：01），零部件25%关税推迟一个月到5月3日奏效。4）据白宫高档官员，相宜好意思墨加协定的墨西哥、加拿大将络续获得豁免，包括芬太尼关税豁免[脚注1]。
注：由于本敷陈撰写时好意思国尚未发布致密行政令，内容可能略有偏差，请以最终公布的行政令为准。
一、本次平等关税好意思国加征了若干关税？
（一）本次好意思国加了若干关税？
仅议论互惠平等关税的加征，按照2024年列国或地区占好意思国入口比例作念权重策划加权平均，特出于好意思国举座关税率提高18.2%。若议论剔除232条件触及的汽车及零部件、钢铝及繁衍品，其占2024年好意思国总入口约23.9%，则互惠平等关税带来好意思国举座税率提高约13.9%，需要驻扎，该数字骨子有所高估，因为剔除的还应该包括铜、半导体、药品等环节商品，但由于联邦公报尚未致密发布，无法详情这些商品剔除规模，此处略去不算。（注：后文测算影响时取18.2%，因为剔除的232商品关税若有加征，有可能高于该数字，带来好意思国举座税率擢升或高于该数字，咱们测算一个偏大的影响）。
具体到细分区域，柔顺本次互惠平等加征区域占好意思国入口比例前30的经济体（统统占比为68.3%）。其中，加征关税率最高的是柬埔寨49%、越南46%、伊拉克39%、孟加拉国37%、泰国36%，中国大陆位于第6位，加征34%。
（二）“互惠平等”原则下还有潜在加征空间吗？
率先，如何领略特朗普的“平等关税”？1）按照USTR官方说法，应该加征关税率的测算基于公式：
即，好意思国对A国逆差/好意思从A国入口。
2）咱们不错换个愈加庸俗的念念路领略该关税：好意思国对A国逆差/好意思从A国入口大致不错领略为A国对好意思出口的“利润率”，好意思国估算出的交易伙伴对好意思税率，大体等于该“利润率”（图3），而好意思国宣告的加纳税率，大体等于该利润率的1/2，即，好意思国要把交易伙伴从好意思国入口中赚取的利润与之“对半分”。
按照好意思国对交易伙伴税率的估算，列举出的150个交易伙伴对好意思国税率（含汇率策略和交易壁垒）加权平均为35%阁下，本次加征18.2%，只加了1/2平等，还有16.7%的加征空间。但如果议论对中国灵验关税率水平=10.7%（2024年）+20%（2-3月新加）+34%（互惠平等新加）=64.7%，而好意思国估算的中国对好意思税率（含汇率策略和交易壁垒）约为67%，对中国再加征空间或不大。
二、平等关税对中好意思通胀的冲击
（一）对好意思国通胀的影响
逻辑上而言，关税会导致价钱水平一次性的弥远高潮，高潮幅度取决于番邦出口商与本国入口商和糜掷者分管的关税税率的比例。至于是否会进一步导致通胀的上行（价钱水平捏续高潮且涨幅加快），主要取决于征收关税后家庭和企业的通胀预期变化。当中永远通胀预期较好地锚定通胀计划时，与关税研究的价钱高潮对其他价钱和工资的影响将较小，关税对物价的影响便是暂时的。
受关税音书扰动，天然好意思国平方糜掷者的中短期通胀预期彰着升温，但专科东谈主士以及阛阓交游的中永远通胀预期依然镇定并未脱锚，因此仅议论关税可能带来的短期影响。大致估算本次关税税率擢升（18.2%）对短期通胀的擢升幅度约为0.7~1.6百分点，中值约1.2个百分点。有三个估算角度：第一，字据纽约联储责任论文[2]和Amiti、Itskhoki and Konings（2018）[3]的商讨（援用极高），好意思国入口关税税率每提高10%，影响短期通胀上升约0.4个百分点。第二，近期的国际商讨估算的影响幅度更高，关税税率每提高10%，对短期通胀的拉动粗陋0.5-1个百分点（综述参见《好意思国再通胀旅途的隐含条件》）。第三，字据旧金山联储商讨[4]，好意思国商品糜掷中的入口比例粗陋28.4%，假定入口品价钱到末端糜掷的传导后果为0.5-1（糜掷者承担的价钱高潮比例为50-100%），则10%的关税税率擢升，对短期通胀的影响约为0.4-0.9个百分点（关税税率擢升幅度*入口比例*传导后果*商品权重）。综上，10%的举座关税税率提高，对应的短期通胀擢升幅度约0.4-1个百分点。
（二）对中国通胀的影响
主要议论对PPI的影响。表面上，特朗普关税对PPI的影响渠谈包括：第一，世界交易出路走弱，出口需求承压，带来工业品价钱下行压力。第二，世界经济下行风险导致的国际大量商品价钱着落的输入性影响（大量品关税可能导致供需神态短期错配进而股东价钱高潮，比如铜价，但世界需求坍塌临了或者率会导致价钱再度着落）。骨子上，上述两个渠谈均不错体现为我国出口增速的下降（前者是因果关系，交易需求下降导致出口增速放缓；后者是研究关系，出口增速下滑和国际大量品价钱波动齐是世界经贸承压的收尾）。
字据历史教化，我国出口增速下降1个百分点，对PPI的连累粗陋0.2个百分点。咱们臆想，特朗普对华关税（34%加征）以及平等关税（举座税率擢升18.2%）可能导致我国出口增速下降3.5-11个百分点（测算见后文第五章），则对PPI的连累可能达到0.7-2.2个百分点。鉴于我国现在产业链的完备性和韧性，字据历史教化的估算幅度可能会偏高。
三、平等关税提高好意思国若干财政收入？
展望特朗普关税带来的财政收入粗陋3499~5035亿好意思元/年，将来十年累计3.5~5.0万亿好意思元。
提高关税税率会加多关税收入，但税率上行与收入加多的关系并非线性，需要议论关税税基的变化，也便是关税的交易弹性（关税税率每提高1个百分点，交易限制的变化幅度）。特朗普的关税策略分两条线张开，一是针对国别/地区，二是针对特定商品。表面上，关税带来的财政收入也应该分国别和商品去精炼分析。但骨子操作难度极大，需要议论好意思国每一个交易伙伴和交易商品的关税税率和交易弹性。因此咱们不错从举座税率的视角去分析。L Boer（2023）[脚注5]臆想好意思国关税的一般平衡的交易弹性约为-0.8，CE Boehm（2023）[脚注6]哄骗国别数据估算的短期交易弹性为-0.76，永远为-1.75~-2.25。
以2024年好意思国商品入口额为基础，若交易弹性为-0.8，则最优的关税税率擢升幅度约62%，关税收入加多约10210亿好意思元；若交易弹性为-1.75，则最优的关税税率擢升幅度约29%，关税收入加多约4667亿好意思元；若交易弹性为-2.25，则最优的关税税率擢升幅度约22%，关税收入加多约3630亿好意思元。字据现在的关税税率擢升幅度（18.2%）估算，关税带来的每年财政收入约3499~5035亿好意思元。
四、平等关税对好意思欧GDP的冲击？
（一）平等关税对好意思国GDP的冲击？
特朗普关税对好意思国GDP的连累粗陋0.2~1.5个百分点（议论金融冲击）。详尽国际的三方商讨，10%的举座关税税率擢升，对好意思国当年GDP的连累约0.1-0.2个百分点，若议论金融冲击，可能达到约0.8个百分点。
字据彭博的商讨[脚注7] ，对华60%关税（反制）+10%基准关税（不反制），特出于举座税率提高19个百分点，对当年GDP的连累约0.3个百分点，两年的累计连累约0.5个百分点，若议论关税的金融冲击的波折影响，一年和两年内对GDP的连累可能分别达到约1.7、2.3个百分点。PIIE的商讨[脚注8]觉得，10%基准关税+60%对华关税，议论反制措施，对当年GDP的连累约0.2个百分点，两年的累计连累约1.3个百分点。税收基金会[脚注9]觉得，仅议论对中、加、墨以及汽车、钢铝的已相关税，就将使好意思国GDP减少0.4个百分点，并减少35.8万个全员责任岗亭。
（二）平等关税对欧元区GDP的冲击？
本轮好意思国对欧元区加征关税率20%，举座入口关税率提高18.2%，大体接近，其对欧元区的经济冲击或主要源自普加关税对举座需求变成的负面冲击。论断是：本次加征关税（约20%）或影响欧元区GDP-0.06%~-1%，中值0.5个百分点阁下。
风险：1）测算高度依赖第一步主流智库、阛阓机构估算收尾，而这种估算区间跨度较大，骨子精度或有限。比具体数字更迫切的或是标的和量级。2）莫得充分探究好意思国对不同交易伙伴加纳税率互异变成的异质影响，可能变成臆想收尾偏误。
参考主流智库、阛阓机构测算，分裂两种10%关税基础情形：1）好意思国对世界普加10%关税。对欧元区GDP年化冲击约为-0.03%~-0.5%。2）好意思国仅对欧洲加征10%关税，对其他地区关税不变。对欧元区GDP年化冲击约为-0.1%~-0.5%（高盛测算为-1%，其中9成阁下影响来自于策略省略情趣的冲击，因此咱们在估算中略去，仅行动顶点参考）。
由于刻下情况是对欧元区加征关税和举座税率擢升差未几，因此咱们接纳第1）种情形。代入本次加纳税率情况（约20%），对欧元区GDP冲击或为-0.06%~-1%。
五、平等关税对中国出口和GDP的影响
（一）对中国出口的冲击
1、本年以来特朗普对中国加了若干关税？
本年拆伙3月累计对华加征20%关税，本轮加征34%，统统加征54%。
2、本次加征关税对中国出口的影响测算
本轮好意思国对中国加征关税率34%，举座入口关税率提高18.2%，其对中国出口的负面冲击咱们参考两条念念路测算，论断是：普加18.2%关税，或影响中国出口3.5%~5.4%，若特地议论对中国加征关税（34%）高于举座可能带来的交易滚动影响，则对举座出口冲击或可达-7%~-11%。需要特出驻扎，该影响可能存在高估风险，一方面，中国产业链上风可能使咱们保捏份额，另一方面，咱们或可开导非好意思阛阓填补一部分好意思国阛阓耗损。
风险：1）第一种念念路臆想收尾依赖对好意思国入口需求价钱弹性的臆想，而学术论文臆想区间互异较大，可能意味着最终估算的对中国出口影响收尾精度相对有限。2）第二种念念路下，不同机构用不同模子估算出的对中国出口的影响互异较大，需要严慎参考。3）莫得充分议论好意思国对不同交易伙伴加纳税率互异导致的异质性影响，或变成臆想收尾偏误。
捆绑 调教一是拆分红两部分领略：其一，源自好意思国举座入口需求回落的负面影响，其二，源自好意思国对中国比对其他国度多加纳税率导致的特地负面影响。
第一步，议论无数关税擢升→冲击好意思国举座入口需求。本次好意思国举座入口关税率提高约18.2%，按照关税与好意思国入口需求的比例关系，约导致好意思国入口下滑约36.4%（18.2%/10%*20%）。1）参考部分学者测算，好意思国举座关税率提高10%，好意思国入口需求或下降约12%~40%。Amiti等东谈主（2019）测算的弹性区间过大，取其区间中值，区间最右侧（65）不列入策划的基准情形，而行动顶点风险参考。2）参考2018-19年历史数据，2018-19年，好意思国举座入口关税率由1.8%提高到2.7%，擢升0.9%，好意思国举座入口下滑1.8%，弹性-2.1，即入口关税率提高10%，好意思国举座入口下滑约21%。3）详尽1）和2），好意思国举座关税率提高10%，入口需求回落20%阁下是相比中性保守假定。
第二步，测算好意思国举座入口需求承压→影响从中国入口的影响，约为好意思国举座入口需求下滑×好意思国占中国出口比例（14.7%）=5.4%。
第三步，测算对中国“多”加的关税→交易由中国转向异国的影响。议论中国与好意思国其他入口开首的加征关税率互异可能导致好意思国举座入口需求下滑不合称的分管。参考《特朗普关税的七大估算》，好意思国对从中国入口需求关税弹性约为：每对中国加10%关税（其他不变），好意思国从中国入口下滑9.3%~25%。本次对中国加征关税34%，较举座水平进步15.8%，可能导致好意思国从中国入口再镌汰14%~39%，连累中国举座出口2.1%~5.8%。
第二-三步沟通，对举座中国出口影响或为-7.5~-11.2%。
二是参考（部分）主流机构测算收尾，区间互异较大，好意思国普加10%关税，中国出口或镌汰0.7%~3%，中值为降1.9%。代入本次加征关税情形（18.2%），或影响中国出口-3.5%。但或还需议论对中国加纳税率高于举座税率的交易滚动影响，此测算或为影响下限。
1）PIIE，McKibbin等东谈主哄骗多国G-Cubed多国模子，测算得出好意思国普加10%，中国出口年化下降约0.2%（无反制）~0.6%（有反制），将来十年内最大影响-0.7%。
2）ECB，
Gunnella and Quaglietti
详尽哄骗
IMF
的世界详尽货币和财政模子（
GIMF
）以及欧央行的世界模子，测算得到好意思国普加
10%
关税，中国出口量或下降
2%~3%
。
3、二季度出口怎么看？
按2-3月加征20%+本次互惠平等加征34%关税率测算，对中国一经终了关税率加征至60%阁下，参考图12，对中国举座出口冲击可能在-3%~-6%，且议论到对其他国度也加征了关税，举座影响可能更偏区间右侧，咱们取-5%~-6%。则将来十二个月中国出口增速或较基线镌汰约5%-6%。无关税情形出口增速基线以世界GDP增速3%阁下为锚，则本年全年出口增速有可能掉入负区间，为-2%~-3%。
季度节律层面，受基数和前期抢出口两个要素影响，二季度同比读指责差最多或在4-5个百分点阁下，这意味着若一季度出口同比大体捏平1-2月，落在2%-3%区间，则二季度出口同比最差可能降至-1%~-3%。两个视角去估算这个同比读指责差：
1）参考《对于“抢出口”的几点念念考》，2018-19年教化告诉咱们，好意思国关税奏效落地后，较落地前有“抢出口”效应的中国对好意思出口同比增速最大落差可达-24.9%，由于好意思国占中国出口比例14.7%，因而，中国举座出口同比增速前后落差或可达-3.7%（-24.9%*14.7%）。
2）从环比视角看，由于同比是环比的连乘，因此二季度同比读数与一季度同比的差大体约等于2025Q2环比与2024Q2环比的差，而2024Q2出口环比为11.6%，假定2025年Q2环比为历史同时最差6.9%，二者差值约为-4.7%。
一个可能的下行风险是2025Q2环比增速比历史最差还弱，或相对较难终了。提供一个念念考角度：往日20年二季度环比最低为2013年，6.9%，彼时摩根大通世界制造业PMI均值49.9%，而有PMI数据以来二季度比之还低的年份包括2020Q2（47.8%）、2023Q2（49.6%）、2024Q2（49.7%），出口环比均高于2013Q2。
最乐不雅情形则是，2025Q2环比保捏在历史同时均值16.3%近邻不降（肖似于2018年Q2，但2018年与当下最大区别是主要关税奏效落地不才半年），则2025年二季度出口同比可能比一季度还高约4.7%（16.3%-11.6%）。
（二）对中国GDP的冲击
本次举座关税率擢升18.2%，对中国加征34%，对中国骨子GDP冲击或在-0.25%~-0.9%区间。
参考部分机构测算收尾：
1）IMF（2024），好意思国普加10%关税（2025年中奏效），有攻击反制，中国骨子GDP将来两年-0.3%阁下，年化-0.2%阁下。代入本次加征情况，好意思国普加18.2%，或对应中国GDP年化-0.4%。
2）PIIE（McKibbin等东谈主，2024），好意思国普加10%关税，中国骨子GDP将来两年较基线最大下降幅度0.13%（无反制）~0.25%（有反制）。好意思国对中国加征60%关税，中国骨子GDP将来两年较基线最大下行幅度0.9%~1.2%。代入本次加征情况，好意思国普加18.2%，或对应中国GDP年化-0.2%~-0.5%。
3）UBS，好意思国普加10%关税，中国骨子GDP将来三年内-0.6%~-0.9%（年化-0.2%~-0.3%），如果再沟通对中国征收60%关税，则中国GDP将来三年累计-2%~-3%（年化-0.7%~-1%）。代入本次加征情况，好意思国普加18.2%+对中国加征34%，或对应中国GDP年化-0.4%~-0.5%+-0.25%~-0.35%=-0.6%~-0.9%。
风险：挑选的机构样本或相对少，测算收尾代表性可能受限。
六、平等关税对我国出口商品的结构性影响？
1、举座来看，本次加征关税后，中国出口仍具相比上风商品或降至25.4%。拆伙3月，仅议论好意思国对中国加征20%关税情形，中国出口仍具备比价上风的或占比31.3%。沟通当下18.2%无数关税擢升+34%对华关税，则中国出口仍具比价上风的或占比25.2%。
2
、从商品结构层面（
97
个
HS
两位编码）：贱金属过火成品、钢铁成品、非古道或钩编的服装及衣服附件或因为新征收的平等关税丧失比价上风，面对较大风险。
七、后续的柔顺点？
1、行业关税加征若干。据白宫高档官员：特朗普策划对半导体，制药和潜在的环节矿物征收其他行业关税，这些不在新关税的掩盖规模之内。
2、列国与好意思国谈判情况。如斯激进的加征关税策略，对好意思国经济和好意思国短期通胀读数齐是不小的压力，且平等关税奏效时间放到4月9日，也预留出了一定谈判时间。
3、交易伙伴反制情况及关税升级风险。按照好意思国说法，平等关税只作念了“1/2平等”，给我方留住了饱和的再加征空间。
八、国际机构预期如何？
梳理部分国际预期，率先，总量经济层面，相比悲不雅，担忧对经济的“滞胀”冲击。特出是策略省略情趣带来的负面影响。其次，对于关税将来预期，觉得当下偏鹰派的加征关税策略，留有后续谈判空间。临了，对于行业层面，觉得对东盟加征关税过多，对纺织服装制鞋业负面冲击大。
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